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服装是梦想，投资才能解决生存？
作者 | 方璐
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
男装赛道内卷持续加剧，提到七匹狼（002029.SZ），很多年轻消费者的印象依旧停留在成熟商务男装。在存量竞争之下，品牌想要打开年轻市场，突围难度不小。
七匹狼经典广告语“男人不只一面”，若要回答七匹狼“有几面”，起码其中一面是投资。20世纪90年代创立品牌，2001年成立公司，2004年登陆深交所的七匹狼，在服饰行业整体承压的大环境中，多年守住盈利底线。2025年营收有所下滑，归母净利润依旧保持双位数增长，但主业盈利能力偏弱，扣非净利润仅数百万元，利润很大一部分来自投资收益。一边是增长遇瓶颈的服装主业，一边是持续加码的资本布局，七匹狼该如何拿捏实业与投资之间的平衡值得关注。
2026年9月29日，七匹狼发布公告，拟出资5000万元自有资金作为有限合伙人，参与南京源峰磐茂股权投资基金。这支基金目标募资不低于20亿元，由北京磐茂担任管理人，重点投向人工智能、航空航天、创新药等前沿赛道。本次仅为纯财务投资，七匹狼不享有项目投资标的一票否决权，基金也不纳入上市公司合并报表，且该事项无需经过董事会与股东大会审议。一级市场投资周期漫长，基金目前尚处在募集阶段，不仅存在备案、项目寻找等不确定性，科技赛道波动风险同样不容忽视。持续跨界投一级市场，究竟能为上市公司带来稳定收益，还是会分散服装主业的经营重心？
中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，七匹狼男装主业面临行业性增长瓶颈，营收增速平淡，库存与渠道压力并存。公司账面现金充裕，但主业再投资回报率下降，跨界做LP是传统服装企业（如雅戈尔、报喜鸟）的常见选择。但无产业协同、无决策权的布局，本质是“现金溢出”下的理财替代，而非产业转型。
柏文喜提醒，七匹狼此举是主业主业增收乏力下的闲置资金高阶理财行为，而非战略转型。短期可平滑利润，长期则面临本金亏损、现金流错配风险。
截至9月29日收盘，七匹狼报收8.87元/股，总市值62.54亿元。
01
增利不增收藏“玄机”
投资须重视风险
七匹狼2025年报显示，营收约30.04亿元，同比减少4.35%；归母净利润约3.33亿元，同比增加16.91%；扣非净利润仅961.53 万元，同比减少86.91%。经营活动产生的现金流净额约3.94亿元，同比增加60.42%。分季度看，第四季度归母净利润约为-7018.72万元，第二季度至第四季度扣非净利润均为负值。
非经常性损益项目及金额表显示，2025年，除有效套期保值外，非金融企业持有及处置金融资产、负债产生的损益约为3.74亿元，主要来自于理财产品、股票。2023、2024该金额分别约为3646.09万元、2.36亿元。此外，2025年政府补助金约2993.16万元。
由此可看出，七匹狼2025年营收减少，归母净利润却增加的 “玄机” 来自于投资收益。七匹狼方面坦言，我们是以男装起家，这几年相对而言，主业有点 “走下坡路”，但我们投资做得挺好，主要以投资股票为主。
对方进一步介绍称，公司以投资港股较多，港股持有年限较长，比如，腾讯控股（0700.HK）、中国平安（2318.HK）、中国移动（0941.HK）、中国神华（1088.HK）、中国财险（2328.HK）。今年则增加了阿里巴巴（9988.HK）、宁德时代（3750.HK）。
图源：罐头图库
值得注意的是，2026上半年，七匹狼营收同比仅增长不足3%，归母净利润同比大减117.01%，亏损约2730.21万元。
据柏文喜分析，七匹狼主业已陷不赚钱困境，扣非暴跌超八成意味着该公司剔除投资收益后真实经营利润几乎归零。更严峻的是，公允价值变动收益3.77亿元与投资收益7410万元合计占利润总额的95.78%，公司实际上已高度依赖投资资产。四季度单季净亏损7018.72万元，净利率跌至-7.86%，表明主业在消费淡季造血能力偏弱。
柏文喜分析称，七匹狼这种依靠投资增厚利润的模式风险不容忽视，一方面公司持有大额股票资产，一旦市场下行，利润极易出现大幅波动；另一方面，若持续压缩主业相关投入，或将形成发展上的恶性循环。
七匹狼是怎么保持财务数据层面屹立多年而不倒？以2025年为例，七匹狼方面坦言，我们的盈利相对来讲 “投资盈利” 会比较多一点。提及如果放松警惕以为做投资可弥补主业这一危险想法，对方表示，“如果存在这种想法，那我们还不如改成投资公司”。投资的确是七匹狼优势，但投资有风险，今年盆满钵满，不见得明年继续好运。何况，最关键的是，七匹狼方面透露，服装主业是 “少雄总最初的梦想”。
在此背景下，2026年9月29日，七匹狼再发布投资公告，拟拿出5000万元自有资金参与南京源峰磐茂股权投资基金，作为有限合伙人入局这支目标募资不低于20亿元的私募产品，由北京磐茂担任管理人，基金投向人工智能、航空航天、高端装备、创新药等前沿赛道。本次属于纯财务投资，七匹狼不具备项目一票否决权，基金也不并入上市公司报表，这笔出资无需董事会、股东大会审议。在股票投资之外，七匹狼又加码一级市场股权投资，一边坚守实业初心，一边持续拓宽资本投资版图，双重投资布局之下，如何平衡主业经营与资本投资之间的关系，仍是市场关注的焦点。
在柏文喜看来，此番基金采用2%年费+8%优先回报+二八分成的标准VC/PE结构，费率偏高。对财务LP而言，高固定费率在下行周期中严重侵蚀净回报。历史数据显示，多数VC/PE基金LP实际IRR跑输二级市场指数，七匹狼作为非专业机构，长期收益性价比存疑。
柏文喜进一步分析称，AI、创新药、航空航天均属长周期、高失败率赛道。七匹狼作为无否决权的财务投资人，需注意几项风险，譬如，底层项目全军覆没风险；基金期限长（通常7-10年），流动性几乎为零；GP投资能力不确定；宏观与政策风险。假若公司缺乏专业判断能力，那么风险敞口会变大。
02
创始人三兄弟皆为投资高手
元股证券:ygzq.hk
2025年4月3日，七匹狼曾披露，拟申请闲置自有资金20亿元进行证券投资。“投资有风险”的道理，其实七匹狼很清楚。为什么要做投资，原因也很简单，一是如七匹狼方面介绍的，实体不好做，近两年“主业都有点下滑了”；二是七匹狼擅长做投资。先说实体不好做，除了主业服装，从2025报告期投资设立惠州、青岛、芜湖、武汉、郑州5家房屋租赁公司全部亏损的情况看，亦能看出实业难做。只不过这些公司加起来，对上市公司整体业绩影响较小。
图源：罐头图库
七匹狼的控股股东为福建七匹狼集团有限公司（简称“七匹狼集团”），公司实控人为周永伟（64岁）、周少雄（61岁）、周少明（58岁）“三兄弟”。前述提及“少雄总”，即是上市公司董事长及总经理周少雄，周少明担任公司副董事长。七匹狼集团持股36.76%、周少雄、周永伟、周少明分别持股3.32%、2.28%、1.87%。周永伟则担任七匹狼集团董事长，三兄弟持股集团均为30%左右，周永伟持股37.82%为最高。
七匹狼2025投资收益颇丰，是否仅为周少雄主导？据七匹狼方面对投资者介绍，“当然是三兄弟，兄弟合心，总比单独奋斗好。”但三兄弟分工非常清楚，老大周永伟以前是银行出身，所以投资方面“非常好”，负责集团事宜，“我们周少雄董事长的爱好就是服装为主，所以分管上市公司”。老三周少明以前也分管上市公司，后面渐渐淡出去做投资。公司原先以男装为主，后面市场经济不好，才增加了投资业务。因怕与集团存在同业竞争，所以“我们投资主要以二级市场为主”，而集团以一级市场为主，且以投资起家。
专业股票配资实盘“讲句实话，我们上市公司有钱，”七匹狼方面表示，很多投资者怕集团占用我们上市公司资金，所以分开（投资）的话是对所有投资股东的一个保障。2025年报“企业集团的构成”表中，业务性质为“投资”的企业有7家，如厦门七尚投资有限公司（法人周少雄）。而在“其他关联方情况”表中，显示堆龙德庆奕卓投资管理有限公司（七匹狼控股集团股份有限公司持股96.67%）。据七匹狼方面介绍，上市公司定位以“服装为主”，这些“堆龙”、“厦门七尚”等公司“都是用来做投资的”。
图源：罐头图库
主业如果继续萎靡，对七匹狼而言，并不是好信号。
2025年，七匹狼服装营收同比减少4.72%，除T恤类、衬衫类，其余外套类、毛衫类、西服类、裤子类营收均呈下滑态势。线上线下营收均同比减少，其中，线下销售占比64.6%。直营（含联营）门店数817家，报告期内新开54家，关闭116家；加盟店889家，新开91家，关闭127家。总体看，新开145家，关闭243家。关闭原因包括，店铺租期届满、经营不达预期以及七匹狼渠道调整部分加盟店铺转为直联营店铺。
据盘古智库高级研究员江瀚分析，品类战略的失焦是致命伤，T恤微增而西服、毛衫等主力品类大幅下滑，说明其“夹克专家”的定位未能有效带动全品类协同增长。在消费需求日益场景化、个性化的今天，单一品类的强势无法支撑一个综合性男装品牌的持续增长。此外，产品创新滞后于市场变迁。当商务休闲与功能性成为男装新趋势时，七匹狼的产品迭代速度未能跟上消费场景的重构，导致品牌在终端市场失去了吸引力，沦为消费者衣柜中的“备选”而非“首选”。
2025年研发费约3241.32万元，同比减少44.95%。七匹狼解释称，此为提升研发活动整体效率，优化研发资源配置，将部分研发活动前置至前端供应链，与供应链合作伙伴协同创新，减少了内部自行开展的部分研发项目投入。
股票投资玩到飞起，产业投资方面，七匹狼在2025年报中却用“审慎”“稳健”等词定义，称报告期内基于对外部宏观环境与行业趋势的审慎研判，秉持稳健谨慎的投资原则，未新增重大对外投资项目。未来会“密切跟踪时尚消费领域新动态”。
强调审慎是可以理解的，毕竟七匹狼如今还在为9年前的一项投资交学费。2017年七匹狼斥资3.2亿元购得Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited，2025年净资产约-1.6亿元，净利润约-6649.18万元，亏损主因是报告期计提无形资产减值损失-8279.25万元。
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七匹狼30岁的副总经理周力源，目前是Karl Lagerfeld品牌负责人，负责Karl Lagerfeld品牌整体战略的制定及执行。这位曾就读于加拿大多伦多大学的“90后”，是周少雄之子。据七匹狼方面介绍，当初购买Karl Lagerfeld，主要因“少雄总”认为其团队很团结，没想到后来整个市场经济不那么好，实体被电商打压挺厉害。尽管现在经营不佳，也不会马上砍掉，如果砍掉肯定是一个损失。面对Karl Lagerfeld亏损局面，“我们会把亏损控制在一个合理范围，不会亏很多还拼命去投”。
柏文喜认为，七匹狼高端路线走不通的核心在于“品牌力与运营力”的双重错配。Karl Lagerfeld定价2599-15990元锁定都市精英，但“老佛爷”IP在中国认知度有限，且轻奢赛道已被Coach、Michael Kors等国际品牌及之禾、ICICLE等本土设计师品牌占据。更深层原因是，Karl Lagerfeld系列商标限大中华区使用权，非全球版权，品牌天花板可见；且1-2线城市高端商场渠道成本极高，单店模型难以跑通。
周力源于2024年与特步集团创始人丁水波二女儿丁佳敏喜结连理，2026年4月2日，丁佳敏通过社交媒体官宣生子，并晒出与丈夫周力源从恋爱到婚育的全过程照片。二人初中便相识相恋，丁佳敏官宣喜讯时表示“校服是你，婚纱也是你”，婚礼嘉宾还邀请到何猷君、奚梦瑶、谢霆锋等人。
周氏二代婚姻“强强联合”现象比较普遍，构成了庞大的商业姻亲网络。周永伟儿子周士渊担任百应控股（1577.HK）董事会主席，早在2012年，娶了八马茶业创始人王文彬之女王佳琳。而据七匹狼方面透露，“三兄弟”中周少明目前孩子还小，尚在读书。
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03
服装主业仍是梦想不会放弃
20世纪80年代，三兄弟原本均有稳定工作，却有魄力选择下海办厂。到了90年代初，正式创立“七匹狼”品牌，既然是三兄弟，为何选择“七”这个数字？因为还包括另外四位创业小伙伴。正如周少雄看中Karl Lagerfeld团队的“团结”，狼在动物界，也因为团结作战令人钦佩。
周少雄当年就曾讲过，孤独的狼容易战胜，精诚团结的狼群，很难战胜。重视“团结”，打虎亲兄弟的思维，深深嵌入三兄弟的商业王国经营理念中。2004年七匹狼上市，当时顶着“服装第一股”称号，立志将品牌做到中国男装标杆。
不过，柏文喜认为，三兄弟看似分工明确，实则各管一摊，缺乏统一战略中枢，导致资源分散、主业失焦。如今业绩情况摆在眼前，如果公司只是依赖于一直做投资，“那个不好，那就偏向了”七匹狼方面坦言。服装既然是七匹狼主业，同时是周少雄不改的梦想，如何让主业重焕生机是需要直面的挑战。
图源：罐头图库
据江瀚分析，七匹狼作为创立于上个世纪末老牌男装，已进入严重的品牌老化期。其核心消费群体逐渐退出消费主力，而品牌在年轻化转型中未能建立起与90后乃至Z世代的情感链接与价值共鸣。七匹狼的衰落是其成功模式的桎梏，早期凭借“夹克+央视广告+渠道扩张”的模式成为标杆，但在消费互联网时代，这种重资产、重渠道的路径依赖使其难以转身。其次，战略上的摇摆不定加剧了衰落。在品牌年轻化、多品牌、轻奢化之间反复横跳，缺乏一以贯之的战略定力。收购Karl Lagerfeld等举措看似前瞻，实则与主业协同性不强，分散了资源。
江瀚认为，中国男装行业正从增量竞争进入存量博弈的成熟期。消费复苏不及预期、库存高企是行业共性问题，这种结构性调整预计还将持续2-3年，直至市场完成新一轮的出清与整合。其次，行业经营韧性不足的根源在于同质化竞争。多数企业仍停留在价格战与渠道战的低维竞争，缺乏品牌溢价与核心技术壁垒，导致在需求萎缩时集体失速。
柏文喜认为，七匹狼的困境是中国传统男装品牌的缩影：成于渠道红利，困于品牌老化，败于战略摇摆。当“炒股收益”成为利润支柱，当“关店求生”成为渠道策略，当“二代接班”仅带来资本运作而非产品革新，这家35年的老牌企业正站在生死十字路口。若不果断砍掉亏损业务、聚焦核心品类、重建产品竞争力，七匹狼恐将从“夹克之王”沦为“投资壳公司”。
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